Russische diesel veranderde van de belangrijkste drijfveer achter de wereldwijde middendistillaatmarkten in 2025 naar een dominante neerwaartse druk begin 2026, waarmee een einde kwam aan de rally van raffinagemarges die een jaar had geduurd. De Europese crackspread voor diesel steeg van $ 16,7 per vat begin januari 2025 naar $ 34,17 per vat in november, doordat de Russische voorraden – structureel zwak sinds het begin van de oorlog – krap werden en een acuut tekort veroorzaakten. Die krapte is sindsdien afgenomen, met een gemiddelde crackspread die daalde naar $ 21,7 per vat in januari 2026. Onderhoud aan raffinaderijen, verbeterde benuttingsgraden en de terugkeer van de dieselexport – die in december weer aantrok tot ongeveer 900.000 vaten per dag – brachten Russische diesel terug op de markt en zetten de marges onder druk, voordat de EU-sancties die op 21 januari van kracht werden tijdelijk weer steun boden. De heropleving van de Russische dieselstromen heeft de handelsroutes opnieuw veranderd en een scherpe opleving van de leveringen aan Brazilië teweeggebracht, ondanks eerdere dalingen. Dit onderstreept zowel de toenemende weerbaarheid van Rusland tegen aanvallen op raffinaderijen als de beperkingen van sanctiedruk wanneer er sprake is van een aanhoudende vraag naar brandstof tegen gereduceerde prijzen.

De toenemende crackspreads voor diesel gedurende het grootste deel van 2025 werden grotendeels veroorzaakt door een scherpe daling van de Russische export, die in september daalde tot een vijfjarig dieptepunt van 586.000 vaten per dag. Deze verkrapping was het gevolg van een plotselinge schok in plaats van een geleidelijke daling. Het begon in januari met een Oekraïense droneaanval op de raffinaderij in Ryazan – met een capaciteit van 13,1 miljoen ton per jaar, goed voor ongeveer 5% van de nationale raffinagecapaciteit – en duurde het hele jaar voort doordat herhaalde aanvallen de raffinageactiviteiten verstoorden. De druk nam in de herfst toe en bereikte een piek in november met een recordaantal van 14 droneaanvallen in één maand, waaronder een aanval op de raffinaderij in Afipsky bij Krasnodar, met een capaciteit van 9,1 miljoen ton per jaar. Mediaberichten geven aan dat meer dan 20 raffinaderijen in 2025 beschadigd raakten, waarbij sommige schattingen suggereren dat ongeveer 20% van de nationale raffinagecapaciteit op verschillende momenten buiten bedrijf was als gevolg van aanvallen of onderhoud. De raffinaderijbenutting daalde in september tot ongeveer 5 miljoen vaten per dag, wat Rusland ertoe aanzette gedeeltelijke beperkingen op dieselleveringen in te voeren en een tijdelijk exportverbod op diesel door niet-producerende bedrijven in te stellen, dat in september 2025 inging en later werd verlengd tot maart 2026.

Deze krapte begon in december af te nemen. Als gevolg hiervan daalden de crackspreads voor diesel gestaag en bereikten ze medio januari $19,89 per vat, doordat de benutting van de Russische raffinaderijen sneller herstelde dan verwacht. De gemiddelde Russische dieselproductie bereikte in de eerste helft van januari 2026 1,8 miljoen vaten per dag – het hoogste niveau sinds januari 2025 – waarvan ultra-laagzwavelige diesel (ULSD) ongeveer 1,75 miljoen vaten per dag uitmaakte. De totale raffinaderijdoorvoer steeg van ongeveer 5 miljoen vaten per dag in september naar circa 5,5 miljoen vaten per dag in december. Dit herstel vond plaats ondanks de wijdverbreide verwachting dat reparaties langer zouden duren, met name gezien de beperkingen op de toegang tot westerse apparatuur en materialen die nodig waren om beschadigde raffinaderijen te repareren. Russische exploitanten lijken de capaciteit echter sneller te hebben hersteld dan verwacht.

Het herstel is niet alleen zichtbaar in de productie, maar ook in de exportstromen. In december liep de raffinaderij van Tuapse – die sterk op export is gericht – aanzienlijke schade op door een droneaanval, maar de ladingen van ULSD werden medio januari hervat. Gegevens van Kpler tonen aan dat er op 10 en 14 januari twee ladingen zijn geladen, respectievelijk bestemd voor Turkije en Libië. Alleen al bij de olieterminal van Primorsk zal het laadprogramma in januari naar verwachting 2,2 miljoen ton bereiken, een stijging van 27% ten opzichte van de voorgaande maand. De volumes stegen van 440.000 vaten per dag in december naar 528.000 vaten per dag in januari. Dit is het hoogste laadniveau ooit in Primorsk en onderstreept het groeiende belang van de terminal nu exporteurs extra volumes wegleiden van de Zwarte Zee, waar Oekraïense aanvallen op Russische olietankers steeds vaker voorkomen. Over het geheel genomen stegen de Russische dieselexporten van ongeveer 590.000 vaten per dag in september tot circa 900.000 vaten per dag in december, wat een volledig herstel ten opzichte van een jaar eerder betekent.

De hogere productie heeft ook geleid tot een stijging van de Russische dieselvoorraden, die naar verluidt een driejarig hoogtepunt van 27,6 miljoen vaten hebben bereikt. Tegen deze achtergrond bespreken de Russische energieautoriteiten actief de opheffing van het exportverbod op diesel door niet-producerende bedrijven, met het argument dat de binnenlandse productie nu voldoende is om aan de binnenlandse vraag te voldoen, zelfs gedurende de winter.

Hoewel het aanvankelijke herstel de marges onder druk zette, herstelden de crackspreads voor diesel zich later en bereikten ze op 21 januari $25,43 per vat, gesteund door kouder weer en seizoensgebonden vraag. Dit herstel zal waarschijnlijk verdere export van Russische diesel stimuleren, met name naar prijsgevoelige bestemmingen waar alternatieve leveringsbronnen beperkt blijven.

Brazilië is een duidelijk voorbeeld. Chronische beperkingen in de binnenlandse raffinagecapaciteit maken het land sterk afhankelijk van dieselimport, waardoor goedkope Russische diesel economisch aantrekkelijk is. De Braziliaanse aankopen daalden echter sterk in de tweede helft van 2025, doordat het aanbod uit Rusland afnam en de politieke risico's toenamen. De import uit Rusland daalde van 247.000 vaten per dag in maart – toen de Amerikaanse president Donald Trump voor het eerst de mogelijkheid van nieuwe sancties op Russische olie aankaartte als de vredesbesprekingen met Oekraïne zouden mislukken – tot slechts 49.000 vaten per dag in november, toen die sancties van kracht werden. Amerikaanse diesel ontpopte zich in de herfst van 2025 als een belangrijk alternatief voor de verloren Russische volumes. Deze beperkingen bleken echter van tijdelijke aard. In december herstelde de Braziliaanse import van Russische diesel zich tot 181.000 vaten per dag, wat erop wijst dat tekorten in het binnenlandse aanbod, gunstige prijzen en een groeiende vermoeidheid door de aanhoudende Amerikaanse druk uiteindelijk zwaarder wogen dan de zorgen over de spanningen met Washington. Bovendien is de export van Indiase diesel naar Brazilië sinds november 2025 vrijwel uitsluitend afkomstig van de Vadinar-raffinaderij van Nayara Energy – een goedgekeurde faciliteit die gedeeltelijk in handen is van Rosneft en volledig afhankelijk is van Russische ruwe olie.

Drie belangrijke conclusies springen eruit. Ten eerste heeft Rusland een veel grotere weerbaarheid getoond tegen droneaanvallen op zijn raffinaderij-infrastructuur, waarbij operators steeds beter in staat zijn om schade snel te herstellen. Naarmate het tempo van de Oekraïense aanvallen op raffinaderijen op lange afstand afneemt, zal de benutting van de raffinaderijen waarschijnlijk stabiel blijven, terwijl de zwakkere vraag naar diesel na de winter, in combinatie met een stabiel Russisch aanbod, wijst op kleinere crackspreads in het voorjaar van 2026. Ten tweede zal, naarmate de raffinagecapaciteit zich verder herstelt, de behoefte van Rusland om ruwe olie te exporteren waarschijnlijk afnemen, waardoor de kans op lagere ruwe-olie-exporten in de komende periode toeneemt. Ten derde blijven de westerse pogingen om de aankopen van Russische petroleumproducten te beperken structureel zwak. Zolang Russische diesel tegen gereduceerde prijzen wordt aangeboden en de vraag sterk blijft, zullen economische prikkels zwaarder wegen dan politieke risico's – een realiteit die zich herhaaldelijk heeft bewezen op de wereldwijde brandstofmarkten.

De koperprijzen daalden dinsdag tijdens de handel, te midden van forse winstnemingen op de meeste grondstoffen en metalen na de recente sterke stijgingen, aangevoerd door zilver en goud.

De onderzoeksafdeling van Deutsche Bank verwacht dat het zogenaamde stimuleringsregime voor koperprijzen zal aanhouden, gedreven door een beperkt aanbod vanuit de mijnen en een stijgende vraag als gevolg van elektrificatie en de overgang naar schone energie.

Het rapport merkte op dat de koperprijzen waarschijnlijk een kwartaalpiek van $13.000 per ton zullen bereiken in het tweede kwartaal van het jaar, alvorens in de tweede helft geleidelijk te dalen naarmate de productie bij verschillende grote mijnen zich begint te herstellen.

Het rapport voegde eraan toe dat de mogelijke invoering van Amerikaanse importheffingen op geraffineerd koper zou kunnen bijdragen aan een verhoogde prijsvolatiliteit op de markt.

Deutsche Bank verklaarde: "Wij zijn van mening dat het stimuleringsregime voor koperprijzen gehandhaafd zal blijven, ondersteund door een stabiele aanvoer vanuit de mijnen, vraagfactoren die samenhangen met elektrificatie en hogere kapitaaluitgaven voor nieuwe projecten."

De bank voegde eraan toe: "We verwachten dat de prijzen in het tweede kwartaal een kwartaalpiek van $13.000 per ton zullen bereiken, gevolgd door een lichte daling in de tweede helft van het jaar naarmate de productie bij verschillende grote mijnen zich begint te herstellen."

Er werd ook opgemerkt: "De dreiging van Amerikaanse importheffingen op geraffineerd koper zal de metaalstromen naar de Verenigde Staten waarschijnlijk in de eerste helft van het jaar op gang houden, hoewel beleidsontwikkelingen later in het jaar tot verhoogde volatiliteit kunnen leiden."

Ondertussen daalde de dollarindex met 0,7% tot 96,3 punten om 15:49 GMT, na een hoogtepunt van 97,2 en een dieptepunt van 96,2 te hebben bereikt.

Tijdens de handel daalden de maart-futures voor koper met 3,1% tot $5,83 per pond om 15:42 GMT.

Bitcoin steeg dinsdag licht, maar bleef steken in een smalle bandbreedte onder de $90.000, en handelde nabij het laagste niveau van de afgelopen maand. Beleggers bleven voorzichtig in aanloop naar de monetaire beleidsvergadering van de Amerikaanse Federal Reserve, met een beperkte belangstelling voor risicovolle activa.

De grootste cryptovaluta ter wereld noteerde om 01:33 uur Amerikaanse Oostkusttijd (06:33 GMT) een stijging van 0,4% tot $88.296,5.

Bitcoin heeft moeite gehad om weer op gang te komen na de forse verliezen van vorige week en is sinds begin 2026 slechts met ongeveer 1% gestegen, waarmee het ondanks de recente zwakte van de Amerikaanse dollar achterblijft bij andere activa.

Bitcoin heeft het moeilijk in aanloop naar de beslissing van de Fed.

Bitcoin heeft niet kunnen profiteren van macro-economische omstandigheden die traditioneel gunstig zijn voor digitale activa.

Deze zwakke prijsontwikkeling vindt plaats terwijl goud en zilver achtereenvolgens recordhoogtes bereiken, wat wijst op een sterke vraag naar veilige beleggingen te midden van toenemende geopolitieke onzekerheid en zorgen over de wereldwijde economische groei.

De aandacht van de markt is nu verschoven naar de tweedaagse beleidsvergadering van de Amerikaanse Federal Reserve, die later op dinsdag begint. Algemeen wordt verwacht dat de beleidsmakers de rentetarieven ongewijzigd zullen laten wanneer de vergadering woensdag wordt afgesloten.

Hoewel een pauze al volledig in de koersen is verwerkt, volgen handelaren de verklaring van de Fed en de persconferentie van voorzitter Jerome Powell op de voet voor signalen over het tijdstip van eventuele renteverlagingen en de inflatieverwachtingen van de centrale bank.

Elke verandering in Powells toon zou de algehele risicobereidheid en liquiditeitsomstandigheden kunnen beïnvloeden, die beide belangrijke drijfveren zijn voor de cryptomarkten.

De markten kijken ook uit naar mogelijke aankondigingen over de benoeming van een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve door de Amerikaanse president Donald Trump, een stap die de toekomstige richting van het monetaire beleid en de verwachtingen op de lange termijn zou kunnen beïnvloeden.

Japan zou tegen 2028 zijn eerste crypto-ETF's kunnen zien.

De Japanse krant Nikkei meldde maandag dat de eerste Japanse beursgenoteerde fondsen (ETF's) die in cryptovaluta beleggen, mogelijk al in 2028 op de markt zouden kunnen komen. Dit zou het voor particuliere beleggers wellicht gemakkelijker maken om te investeren in Bitcoin en andere digitale activa.

Volgens het rapport is de Japanse financiële toezichthoudende instantie van plan om cryptovaluta toe te voegen aan de lijst met activa die in aanmerking komen voor ETF-producten, terwijl tegelijkertijd de maatregelen ter bescherming van beleggers worden versterkt.

Het bedrijf voegde eraan toe dat bedrijven zoals Nomura Holdings en SBI Holdings tot de kandidaten behoren om dergelijke producten op de markt te brengen, mits de beurs van Tokio hiervoor goedkeuring verleent.

Cryptovalutakoersen vandaag: altcoins boeken bescheiden winst in een zijwaartse beweging.

De meeste belangrijke altcoins lieten ook bescheiden winsten zien, maar bleven binnen krappe marges handelen.

Ethereum, de op één na grootste cryptovaluta ter wereld, steeg met 1,5% naar $2.935,92.

XRP, de op twee na grootste cryptocurrency, steeg met 1,1% naar $1,90.

De olieprijzen bleven dinsdag grotendeels stabiel, omdat een zware winterstorm de ruweolieproductie verstoorde en raffinaderijen langs de Amerikaanse Golfkust trof. De opwaartse druk als gevolg van de leveringsonderbrekingen werd echter gecompenseerd door de hervatting van de aanvoer vanuit Kazachstan.

De Brent-olieprijs daalde met 6 cent, oftewel 0,1%, tot $65,53 per vat om 11:46 GMT. De Amerikaanse West Texas Intermediate-olieprijs daalde met 1 cent, of bleef vrijwel gelijk, tot $60,62 per vat.

De Verenigde Staten leden productieverlies als gevolg van een zware winterstorm die grote delen van het land teisterde en de energie-infrastructuur en elektriciteitsnetten zwaar onder druk zette.

Analisten en handelaren schatten dat Amerikaanse olieproducenten in het weekend tot wel 2 miljoen vaten per dag verloren, wat neerkomt op ongeveer 15% van de totale nationale productie.

Tegelijkertijd meldden verschillende raffinaderijen langs de Amerikaanse Golfkust verstoringen als gevolg van het weer, wat volgens ANZ-analist Daniel Hynes de bezorgdheid over onderbrekingen in de brandstofvoorziening vergroot.

Koud weer kan leiden tot een afname van de voorraden.

Tamas Varga, olieanalist bij effectenmakelaar PVM, zei: "Het koude weer in de Verenigde Staten zal de komende weken waarschijnlijk leiden tot een aanzienlijke daling van de olievoorraden, vooral als deze omstandigheden aanhouden." Hij voegde eraan toe dat dit de prijzen op korte termijn zou kunnen ondersteunen.

De stijging van de olieprijzen werd echter beperkt door ontwikkelingen in Kazachstan, dat zich voorbereidt op de herstart van de productie in zijn grootste olievelden, aldus het Kazachse ministerie van Energie. Bronnen uit de sector gaven aan dat de productieniveaus laag blijven.

Het Caspian Pipeline Consortium (CPC), dat de belangrijkste exportroute van Kazachstan beheert, heeft tevens aangekondigd dat de volledige laadcapaciteit van de terminal aan de Russische Zwarte Zeekust is hersteld na de voltooiing van onderhoudswerkzaamheden aan een van de drie aanlegpunten.

Varga merkte op dat sommige handelaren waarschijnlijk ook winst zullen nemen op de markt voor stookolie, die de afgelopen dagen een sterke stijging heeft laten zien als gevolg van het koude weer in de Verenigde Staten.

Aanhoudende leveringsrisico's te midden van spanningen in het Midden-Oosten.

Op geopolitiek vlak meldden twee Amerikaanse functionarissen maandag aan Reuters dat een Amerikaans vliegdekschip met bijbehorende oorlogsschepen in het Midden-Oosten is aangekomen. Dit vergroot de mogelijkheden van president Donald Trump om Amerikaanse troepen te verdedigen of mogelijke militaire acties tegen Iran uit te voeren.

"De risico's voor de bevoorrading vanuit het Midden-Oosten zijn niet verdwenen", aldus Daniel Hynes van ANZ. "De spanningen blijven hoog nadat president Trump marineschepen naar de regio heeft gestuurd."

Aan de aanbodzijde zal de OPEC+-alliantie naar verwachting de pauze in de verhoging van de olieproductie voor maart handhaven tijdens een vergadering die gepland staat voor 1 februari, aldus drie OPEC+-afgevaardigden die door Reuters werden geciteerd.